智通财经APP传来消息，国证国际发布了研报，研报称维持携程集团-S(09961)“买入”评级，3Q25业绩略微超出预期，净收入同比增长16%，达到了184亿元，经营利润率稳定在30%。出境及国际业务增长态势强劲，出境业务分别恢复至疫情前的140%，国际业务保持60%以上的高增速，入境游同比实现翻倍。
国证国际主要观点如下：
3季度业绩略超预期
除却列明之外（货币单位为人民币，下同 )，净收入为一百八十四亿元，同比增长百分之十六，比该行预期超出百分之二，比市场预期超出百分之一，其中住宿预订同比增长百分之十四，交通票务收入同比增长百分之九，分别占总收入的百分之四十四、百分之三十四，分别贡献收入净增量的百分之五十一、百分之二十七。毛利同比增长百分之十五，毛利率为百分之八十二，同比以及环比基本保持稳定状态 。经营利润为五十六亿元，同比增长百分之十一，比该行预期高出百分之四，比市场预期高出百分之五，经营利润率提升至百分之三十 。经过调整之后，归属于母公司所有者的净利润为一百九十二亿元，拿来跟市场预期的五十六亿元相对比，其中的差额主要是反映了处置海外MakeMyTrip所获得的投资收益。
经营数据
国内方面，Q3酒店ADR同比降幅收窄至较低个位数，机票均价同比降幅同样收窄至低个位数。与之形成对比的是，依据文旅部数据显示，Q3国内旅游收入同比增长5%，国内旅游人次同比增长13%，人均花费同比下降7%，相较于Q1同比降幅为6%，Q2同比降幅为3%。出境情况，出境酒店预订同比增长20%，出境机票预订同比增长20%，相较于3Q19增长40%，对比民航国际客运量较3Q19增长7%，此为民航局数据，其恢复程度维持快于行业。国际领域，国际OTA酒店预订量维持同比60%以上的增速，国际机票预订量维持同比60%以上的增速，亚太市场依旧是最大市场。4) 入境游方面，入境游预订跟之前相比，同比增长超过100% 。5) TripGenie现已覆盖率到达超过200个国家，其用户规模与之前同期相较，同比增长超过2倍 。
财务预测及估值
按公司所披露的数据来看，在国庆假期期间，出境游的酒店以及机票预订，和同比相比增长了30% ，欧洲地区的增速十分亮眼，长距离订单的占比有所提升，酒店ADR保持平稳状态 。入境游预订增长超过了100% 。这家银行预计在4季度的时候，总收入和同比相比增长16% ，其中住宿预订同比增长15% ，交通预订同比增长12% 。该行预计在2026年，总收入同比增长14% ，预计调整之后的净利润为208亿元 ，利润率为29.6% 。该行看好公司中长期利润率处于30%以上的水平 ，主要是考虑到供给侧优势的释放 、海外业务盈利能力的改善等情况 。
这家银行会把估值基准调整到2026年，鉴于历史估值情况，以及同业估值的对比，再加上携程份额处于领先地位，所以赋予2026年市盈率20倍的估值，还将目标价提高到693港元(9961.HK)/89美元(TCOM.US)，之前的数值是659港元(9,961.HK)/84美元(TCOM.US)。截至当前，公司依旧在持续加大对AI以及海外市场的投入力度，与此同时，还维持着较好的投入ROI以及财务纪律。在国内业务范畴，具备着这样的一种情况，那就是消费预期属于影响业绩的最为关键重要要素，新玩家于业务布局上展现出差异化态势，当下对于携程业绩所形成的影响是限度较为微小的；而国际业务呈现出的是收入扩张以及盈利改善的趋向始终保持不变。TripGenie有这种倾向性，能够去使得用户服务得到完善，能够提升用户粘性，并且存在着降低成本提升效益的隐藏潜力。对此维持买入的操作。
风险提示
消费呈现疲弱态势，进而对旅游支出产生了影响，国际业务的进展并没有达到预期的状况，极端天气出现，从而对出游构成了影响。
该信息由智通财经网提供
