【安信商社|点评】锦江酒店:境内稳健恢复,境外略有拖累

核心观点

 公司发布2023年中报：1）2023H1：实现营收68.06亿元/+32.15%，归母净利润5.23亿元/+550.76%，扣非归母净利润3.73亿元/+251.84%。2）2023Q2：实现营收38.84亿元/+37.90%，归母净利润3.93亿元/+6828.81%，扣非归母净利润2.81亿元/+1064.70%。

 房价拉动境内外酒店RevPAR较强复苏。1)开店：2023Q2新开业390家，净新增270家。其中，中高端/经济型净新增253/17家。截止2023Q2末，Pipeline酒店数4200家，环比Q1末减少40家；2）境内：2023H1实现收入46.61亿元/+30.48%，归母净利润5.56亿元/+11174.27%。2023Q2,整体/中高端/经济型ADR恢复至2019年同期的120.9%/107.4%/115.4%，OCC恢复至2019年同期的90.4%/89.5%/86.7%，RevPAR恢复至2019年同期的109.3%/96.2%/100.1%；3）境外：2023H1实现收入2.72亿欧元/+29.47%，归母净利润-3097万欧元，增亏656万欧元。2023Q2,整体/中高端/经济型ADR恢复至2019年同期的115.3%/115.7%/116.3%，OCC恢复至96.6%/97.0%/95.6%，RevPAR恢复至111.4%/112.2%/111.2%；4）食品餐饮业务：2023H1实现收入1.15亿元/+19.00%，归母净利润2.18亿元/+186.22%。

 旗下餐饮企业经营恢复，相关投资收益良好。上半年投资收益1.44亿元/+70.5%，对联营企业投资收益0.48亿元，扭亏，主要系旗下餐饮企业经营恢复，公允价值变动收益1.09亿元，转正，主要系肯德基特许经营权期限延长所致。上半年销售费用占收入比率7.55%/-0.07pcts，管理费用占收入比率19.70%/-2.19pcts，财务费用占收入比率4.74%/+0.38pcts,研发费用占收入比率0.21%/+0.07pcts。

 暑期&Q3展望：境内酒店 7月、8月1~25日 RevPAR 为    2019 年同期的 116%、117%；境外酒店 7 月 RevPAR 为    2019 年同期的 113%。经公司测算，预计Q3境内整体平均 RevPAR 为 2019 年同期的 115%-120%；境外整体平均 RevPAR 为 2019年同期的 110%-115%。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价45.2元，对应2023年35X市盈率。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为33.6%、9.9%，净利润13.85、20.4亿元。

风险提示：宏观经济波动、商务出行恢复不及预期风险等